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固定收益可以說是整個CFA考試體系中最難的一門課了。固定收益的一級著重講解了債券的基本概念，債券投資的基本框架，其涉及到的知識點較多；而二級在一級的基礎上進行了深化，著重講解了固定收益產品的定價，其計算難度較大；而三級固定收益又是綜合了一二級固定收益所學內容，強調了如何利用一、二級所學的知識體系構建債券投資策略，其理解難度較大。
所以三級固定收益除了本身會學習關于構建債券投資策略的新內容，還會大量應用到一、二級所學的基本概念。
于是一、二級固定收益的基礎是否牢固，就決定了三級學習固定收益的難易程度。有很多考生覺得復習三級固收難度較大，其原因就是一二級的一些基礎知識沒能熟練掌握，而三級這門學科的設計就假定了考生已經熟練掌握了一二級內容，在三級就可以直接應用。
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三級固定收益以構建債券投資組合為主線，分別講解了被動型的債券投資策略，與主動型的債券投資策略。其中被動型的債券投資策略主要講解了負債驅動型投資策略（Liability-Driven investing）。
而主動型債券投資策略主要講解了在收益率曲線不同預期下的策略，以及以信用風險為主要考慮因素的投資策略。學習完這些內容之后，大的方面大家應該能夠掌握如何構建負債驅動型投資策略，學會各類不同被動型投資策略的對比；知道如何在不同的收益率曲線變動下尋找到最優的債券投資策略；以及在債券投資過程中，了解信用風險對投資收益的影響。
從以往的題來看，三級固定收益在考試中基本上是以2個case為主，通常上下午各一個case。
學科框架：
三級固定收益2018年的考綱有非常大的變動，這部分內容協會使用了新的參考書，整個學科內容發生了巨大的變化。而2019的考綱在2018年的基礎上增加了兩個新的LOS。這兩個新增的LOS出現在Reading24 Yield curve strategies這一章，除此之外其他內容沒有發生變化。
雖然在2019年的考綱只新增了2個LOS，但這兩個新增的部分難度非常大。除了涉及到債券的投資策略選擇，還涉及到了跨境選擇，即外匯問題，綜合考慮起來難度非常大，相關內容對應的課后題也可以說是CFA史上很難的習題。
Reading1
第一個Reading，Reading 22 Introduction to Fixed-income Portfolio Management，從名字也可以看出這章可以看作是整個三級固定收益綱領性的一章。這章所涉及的內容分別是后面幾個Reading的主體內容，在后面幾個Reading有詳細介紹。這一個Reading是后面幾個Reading的基礎。
Reading2
第二個Reading，Reading23 Liability-Driven and Index-Based Strategies，主要講解了債券投資策略中的被動型投資策略。被動型投資策略包括負債驅動型投資策略，以及其他類被動投資策略。而負債驅動型投資策略包含多種方法，如何利用這些方法構建一個負債驅動型投資策略是重點。而其他類被動型投資策略主要的考點就是方法優缺點的對比。
Reading3
第三個Reading，Reading24 Yield curve strategies，講解了債券投資策略中的主動型投資策略，即在不同收益率曲線預期變動之下，如何調整組合來獲得更大的收益。
收益率曲線的預期變動可以分為：預期收益率曲線穩定不變Stable yield curve，以及預期收益率曲線波動Unstable yieldcurve；而這章就講解了在兩種不同預期時，對應的最優投資策略。本章為2019年考綱發生變動的一章，新增加了2個LOS，新增內容難度非常大，除此之外，原本這章涉及到的投資策略就非常多，都是難點和重點。
Reading4
第四個Reading，Reading 25 Fixed-Income Active Management:Credit strategies，這章主要以結論為主，講解了做債券投資時，有關信用風險的相關影響，原版書給了非常多的結論，以理解分析思路和記憶為主。
重難點
三級固定收益從難度上來講，每一章都很難，尤其是Reading 23 Liability-Driven and Index-Based Strategies和Reading 24 Yield curve strategies這兩章，難度非常大。
首先理論內容從理解起來非常難；其次所涉及到的策略構建方法就非常多，每一種方法都有不同的適用范圍；第三個難點就是Reading 23和Reading 24這兩章為大類上不同的投資策略（主動型投資策略與被動型投資策略），但這兩章會涉及到相同的概念，這些概念在這兩章不同的策略里要求不同，因此考生復習起來會混淆，加大了復習難度。
對于Reading 25 Fixed-Income Active Management:Credit strategies這一章，給定了非常多的結論，這些結論有些本身理解起來也較難。
從重點上來講，三級固定收益的重點是Reading 23，Reading 24這兩章，尤其是Reading 23的如何構建負債驅動型策略以及Reading 24的Stable/Unstable yield curve變動預期下選擇最優策略。
這兩章內容上難度就很大，因此在復習時要重點關注。
復習策略
CFA考試體系的風格，從考試角度來看，往往學起來較難的科目，考起來相對容易，而且考試重點比較突出，原因就是考試的題型比較固定。所以在復習中，大家并不需要太擔心。
因為2018年三級固定收益考綱就發生了一次重大改變，所以非常不建議大家做之前的題，除了考察重點有非常大的不同之外，之前的題在一些策略構建方法上的說法也和現在所學不同，因此如果做往年的題反而會影響復習效果。
所以，三級固定收益的習題一定要以原版書課后題為主；如果有同學擔心原版書課后題都是選擇題，可以將原版書課后題當作簡單題來做，以加深印象。
從復習來看，學習固定收益需要理解理論的邏輯體系與分析思路，所以三級固定收益視頻需要多聽，尤其是難點和重點；但只聽視頻還不夠，要有輸出，所以需要聽完視頻之后去做原版書的課后題，了解知識點的考察方法，加以鞏固；同時可以定期進行歸納總結，形成知識體系。
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▎本文由高頓CFA老師 Sherly 整理發布，更多CFA資訊【請關注高頓CFA官網】若需引用或轉載請保留此處信息
