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最近，大洋彼岸的散戶大戰華爾街愈演愈烈。我們在吃瓜的時候，也要記得CFA考試即將到來。在這一場金融PK中，有一個不得不提到概念，它叫“融券”。融券也是CFA考試中一個重要的知識點。那么，高頓君帶大家一起了解一下融券究竟是什么？

【融券是什么？】

融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為賣空。接受做空交易可以使證券公司賺取反方向交易傭金，同時可以使投資者鎖定多倉風險。證券公司將自有股票或客戶投資賬戶中的股票借給做空投資者。投資者借證券來出售，到期返還相同種類和數量的證券并支付利息。

【融券的操作有哪些？】

投資者融入證券賣出，以保證金作為抵押，在規定的時間內，再以證券歸還。投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向證券公司償還融入證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報買券，結算時買入證券直接劃轉至會員融券專用證券賬戶的一種還券方式。

例如：某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為50%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的證券C。

【融券的發展歷史是什么？】

20世紀60年代，融券已在發達國家形成專門的業務種類，在20世紀80、90代新興資本市場興起后得到進一步的發展。但在我國，融券業務此前一直是屬于禁止行為，不過和融資一樣，融券屢禁不止，一直暗中生長。

尤其是在最近幾年的熊市中，這種業務大行其道，因為在單邊下跌的股市任何買入股票的行為理論上都是錯的，而將融來的股票在高位賣出并且在低位將股票接回成為了許多私募基金在熊市的生存之道，雖然這種相當于“做空”的行為因為政策方面的限制上不得臺面，但卻也有不小的生存空間

【CFA知識點排雷】

雷區：Equity Investments

探雷：

學過金融相關知識的同學應該對“做空”(short selling)這個概念并不陌生，然而在CFA的學習中有很多同學在這個知識點上對做空的參與者有哪些、short seller如何做空以及做空的一系列流程等內容并不十分清楚，容易在做題時對“做空“的相關概念描述上判斷不清，產生一些不必要的錯誤。

排雷：

“做空“的獲利原理在于——借股票(融券)，“高賣低買”。

首先，在什么情況下會選擇做空？

簡單舉例來說，short seller基于對市場和個股趨勢的深度研究，認為未來的某個時段IBM股票的價格呈下跌趨勢，這時seller告訴他的券商（broker）去做空IBM股票，比如seller在T=0時向broker借入1手IBM股票，同時在二級市場賣出所借的股票（假設市價$100每股）。等到T=3時IBM的股價和seller的預期有效一致，下跌至$80每股，seller再買回1手IBM股票，把借的一手IBM股票如數奉還broker，“高賣低買“獲利。

在學習時同學們特別需要注意以下三點：

1.作為short seller，如果你借的IBM股票產生分紅，你需要自掏腰包支付紅利給lender。

2.short seller賣股票獲得的收入不是直接歸自己所有，而是作為抵押金放在經紀人賬戶里，broker一般會將這筆資金存入銀行。存入銀行會有利息，這部分利息在扣除short seller給broker的傭金之后由broker返還給short seller。

3.對short seller來說，只有股價如預期一致下跌時做空才能獲利。當股價不如預期的下降反而上升時，股價上升的空間是無限的，所以short seller的損失也是無限的。

所以，完美實現做空獲利的short seller必須在市場心理和市場分析方面做到極致完美，才有可能選擇在**的時間點高賣低買。