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案例分析題：
駿捷公司是一家高校校辦企業，其經營目的主要是為將高校研發的科學技術成果轉化為產品提供條件，具有較大科技優勢、人才優勢和管理優勢，資產規模和經營業績均發展很快。但公司仍然存在生產規模偏小與缺少營銷渠道的問題，而且不可能在短期內新建成大規模的生產基地。天華公司是一家以生產軍用電子產品為主的軍工企業，擁有成套的軍用通訊生產設備、完善的銷售網絡和穩定的市場需求。但是由于經營管理不善，產品老化，公司經營業績持續下降，因此急需注入資金，優化其產品結構及管理機制。駿捷公司財務狀況良好，資金充足，其戰略目標是實現技術和資本的完美結合，形成研究開發、生產經營與銷售的全面優勢。2013年底，駿捷公司開始籌備并購天華公司。
并購預案：
駿捷公司欲以現金方式收購天華公司的全部股份。天華公司目前有5000萬股普通股，全部在公開市場流通，當前每股市價為1.8元。駿捷公司決定以每股2.4元的價格收購天華公司全部普通股。駿捷公司預計在收購價款之外，還要支付會計師費、評估費、律師費、職工安置費等并購費用1000萬元。如果雙方順利合并，預計可實現1 億元的并購收益。
要求：
1.計算并購凈收益。
2.根據計算出的并購凈收益，并結合相關資料，分析此項收購的利弊，并為駿捷公司是否應收購天華公司做出決策。
【答案與解析】
1.并購溢價＝并購價格－并購前被并購方價值＝2.4×5000－1.8×5000＝3000（萬元）
根據資料，預計可實現的并購收益為1 億元。
并購凈收益＝并購收益－并購溢價－并購費用＝10000－3000－1000＝6000（萬元）
2.分析
駿捷公司收購天華公司的并購凈收益為6000萬元，這說明從財務管理的角度來看，此項并購交易是可行的。不過，單純以并購凈收益作為是否并購的判斷標準是不全面的，駿捷公司還應考慮其他相關的情況，綜合分析并購的利弊，才能做出正確決策。
（1）駿捷公司收購天華公司可能帶來的利益：
①使駿捷公司能夠以較快的速度與較低的成本擴大生產規模。如果駿捷公司新建一個通訊產品生產基地，投資規模大，建設周期長；而通過收購可迅速擴大生產規模，避免了大規模設備投資和較長建設周期所造成的經營風險。
②有助于實現并購雙方在人才、技術、財務等方面的資源互補。駿捷公司擁有雄厚的科技力量和強大的人才優勢，但在生產規模和銷售渠道上有所欠缺；天華公司擁有專業的設備、充足的生產能力、完備的營銷網絡及穩定的市場需求，但在科技、研發及企業管理等方面有所欠缺。二者合并后，可以相互取長補短，實現雙贏。
③有助于實現駿捷公司的戰略目標。駿捷公司的戰略目標是實現技術和資本的完美結合，形成研究開發、生產經營與銷售的全面優勢。并購前，駿捷公司只在研發方面具有突出優勢，而并購后，駿捷公司在生產經營和銷售上的優勢也凸現出來。
（2）駿捷公司收購天華公司可能存在的風險：
①營運風險。兩公司的管理方式、水平不同，因此并購后的二者在管理上的整合具有失敗的風險。
②融資風險。駿捷公司需要支付巨額現金進行收購，對于一家規模有限的公司來說，籌集如此大量的現金必然會影響其財務結構，加重其利息負擔，制約其資金調度能力，從而增加其財務風險。
③資產不實風險。由于存在信息不對稱，駿捷公司對天華公司財務狀況及經營成果的了解有限，天華公司有可能存在虛計資產、虛增利潤的行為，在這種情況下，駿捷公司就可能高估天華公司價值，做出錯誤的并購決策，或支付更高的并購價格，從而造成嚴重損失。
結合并購凈收益指標的計算結果，以及上述利益與風險分析，可以得出結論：駿捷公司并購天華公司所帶來的利益與其潛在風險相比更加顯著，該項并購有助于實現企業的戰略目標，因此駿捷公司應收購天華公司。
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