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案例分析題
某企業集團是一家大型國有控股企業，下設三家控股上市公司甲、乙和丙，資料如下：
資料一：甲公司是一家從事生物工程的高科技企業，自2008年成立以來，該公司通過加強內部管理，提高了該公司的綜合競爭實力和市場占有份額，增強了其抵御風險的能力。甲公司2012年末總資產8000萬元，所有者權益為5000萬元，2012年實現銷售收入2億元，凈資產收益率為8%。結合公司目前所處的發展成長期，甲公司制定了未來戰略經營目標，即爭取形成公司的品牌優勢，進一步穩定市場份額，提高綜合競爭力，并通過實施對現有產品的市場開發，力求使公司持續穩定發展，提高公司價值。
資料二：乙公司是一家生產某種生活必需品的企業，需求非常穩定，雖然根本不用發愁產品銷售，但產品利潤率較低，銷售增長低緩。同時該公司資產負債率很高，而且，國家對利率的調控比較頻繁。
資料三：丙公司成立于2005年，2010年上市。2013年實現凈利潤3000萬元，每股收益0.3元。該公司從事電子產品的生產和銷售，市場前景良好。由于銷售逐年上漲，現有生產能力不能滿足需要，通過對同行業的某公司進行調查，發現如果并購該公司將會產生協同效應，從而增加企業價值，估計收購該企業將會支付現金5000萬元。
針對上述情況，丙公司制定了兩套收益分配方案：
方案一：維持公司設定的每股0.2元的固定股利分配政策。2013年末公司總股本為1億股，據此可以計算現金股利的總額為2000萬元。
方案二：以2013年末的總股本1億股為基數，向全體股東每10股送1股，并分派每股現金紅利0.1元。據此分派股票股利1000萬股，發放現金股利1000萬元。
?。?）請簡要分析甲公司采取下面不同財務戰略時的財務特征：
①擴張型戰略；②穩健型戰略；③防御型戰略。
（2）根據甲公司經營發展特征，確定甲公司應采取的財務戰略。
?。?）根據乙公司的情況，判斷該公司采用的是何種財務風險與經營風險的搭配？
?。?）根據乙公司的情況，基于該公司的投資戰略判斷應選擇哪種融資戰略？
?。?）根據資料三，分別說明丙公司制定兩套股利分配方案的優缺點，并為丙公司選出a1的分配方案。
【答案與解析】
（1）簡要分析甲公司采取不同財務戰略的財務特征如下：
?、佼斊髽I采取快速擴張型戰略時，其財務特征：公司以實現公司資產規模的擴張為目的，對外投資規模不斷擴大，現金流出量不斷增多，資產報酬率下降，債務負擔增加。
?、诋斊髽I采取穩健發展型戰略時，其財務特征：以實現公司財務業績穩定增長和資產規模平穩擴張為目的的一種財務戰略。
?、郛斊髽I采取防御收縮型戰略時，其財務特征：公司規模迅速降低，現金流入量增加，資產報酬率提高，債務負擔減輕。
（2）確定甲公司應采取的財務戰略如下：
根據上述資料，可以看出，甲公司的企業戰略是進一步穩定市場份額，提高綜合競爭力，并通過實施對現有產品的市場開發，力求使公司持續穩定發展，以上特點結合公司財務戰略三種類型，故甲公司應采取的是穩健型的財務戰略。
（3）根據題意可知，乙公司所生產的產品雖然利潤率較低，但由于該種產品屬于生活必需品，需求非常穩定，因此可以判斷該公司有穩定的經營現金流入，經營風險較低。但公司資產負債率很高，具有較高的財務風險。綜合來看，該公司采取的是低經營風險與高財務風險的組合。
（4）根據題意可知，乙公司產品屬于生活必需品，利潤率較低，銷售增長低緩，所以，應適宜低增長和積極融資戰略。
（5）根據丙公司制定兩套股利分配方案分析如下：
方案一：
主要優點：對丙公司而言，有利于維護公司穩健經營、注重回報的市場形象，有利于增強投資者的投資信心，有利于穩定股票價格；對于投資者而言，有利于投資者合理安排收入與支出。
主要缺點：對于丙公司而言，將付出2000萬元的現金紅利，而企業正面對良好的投資機會，現金大量支出勢必會造成企業采用債務的方式進行融資，從而增加企業的財務風險。
方案二：
主要優點：對丙公司而言，實際現金流出1000萬元，較方案一減少了1000萬元。發放股票股利可以免付現金，尤其在企業面臨良好的投資機會的時候，保留下來的現金用于追加投資，可以增加企業的盈利能力，增加股東財富。對投資者而言，股票的變現能力強，易流通，企業分派股票股利會向投資者傳遞企業具有良好投資機會的信息，會導致股票價格上升，投資者可以從中受益。
主要缺點：發放股票股利會因為普通股股數的增加引起每股潤下降，每股市價可能因此會下跌。不過發放股票股利后股東所持股份比例未發生變化，股東所持股票的價值總額不變。另外，企業分配股票股利在某些情況下也會向投資者傳遞企業資金周轉不良的信息，會造成股票價格下降。
根據上述綜合分析，應當選擇方案二作為丙公司的股利分配政策。
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