2月25日，A股2016年以來的第5次千股跌停重創投資者，資金面緊張成為重要誘因。當天，國債回購市場利率突然出現大幅飆升，一天回購利率價格一度飆升564%，達到8.5。14時開始，回購利率下降，一些投資者開始抄底，但市場始終未見好轉。最終，上證綜指和深證成指分別暴跌6.41%和7.34%，創業板跌幅更是高達7.56%，也是上證綜指今年以來第五次出現5%以上的跌幅。
不少市場人士認為，不能光用“錢緊”兩個字解釋昨日的暴跌，春節后各種概念股的過度炒作，讓很多沒有基本面支撐的股票變得虛高，而美元重拾升勢、黃金連升幾日顯示避險情緒濃厚，人民幣貶值預期再起也對市場不利。
事實上，更讓已成為“驚弓之鳥”的投資者擔心的是，滬指2015年6月見到5178.19點以來，已出現過三輪暴跌，昨日的大跌是否“第四輪暴跌”的開始?
都是“錢緊”惹的禍?
“其實周三上午就開始錢緊了，有些銀行不出錢。”上海某固定收益基金經理表示，昨天有銀行業人士提示“銀行間流動性變緊張”，資金突然變貴。
2月25日中午收盤前，一天回購利率突然飆升到5.56，下午開盤甚至漲到8.5。盡管此后在央行當天啟動3400億元逆回購的情況下出現回落，但最后仍報收1.800，漲幅達到40.63%。
市場為何突然出現錢緊的狀況?多名市場人士在接受本報記者采訪時認為，原因可能包括：上周個別銀行提高存款準備金，25日繳款;白云轉債26日發行，需要25日融資申購;美元過去幾天升值，人民幣可能再次有貶值壓力，需要收緊資金應對。
某券商固定收益人士認為，個別銀行因為存款準備金提高繳款，對市場資金面造成了影響。但上述上海固定收益基金經理則認為，這一影響并沒有想象中這么大。
對于35億元白云轉債的發行，興業證券認為，中簽率可能在0.1%~0.15%區間，可積極參與。大股東已經確定會參與14億元配售，其他股東中證金、匯金等股東大概率不參與，基金等機構投資者較少，這樣原股東實際參與配售的比例應該在50%以下，打新收益完全可覆蓋資金成本，建議積極參與。
這也意味著，參與這一轉債申購的資金規模可能超過萬億元，考慮機構網下申購只需繳納30%的定金，實際資金需求應在4000億元~6000億元左右。
上述上海固定收益基金經理表示，白云轉債發行可能是昨天上午回購利率飆升的主要原因。
美元指數近日也出現回升勢頭，市場擔憂人民幣是否會展開新一輪貶值。深圳一位券商策略分析師表示，目前政策目標上需要維護匯率穩定，也要保持資本基本自由流動，這就很可能要放棄貨幣政策獨立性，以被動的形式補充常備借貸便利SLF和中期借貸便利MLF，這對股市無疑是利空;另外，資金緊張只是市場大跌的一個引發因素，目前可能處于熊市中期階段，每次反彈幅度都不會太大，這次大跌前創業板反彈已經逼近20%。
華林證券策略分析師胡宇表示，不排除央行收緊貨幣政策的可能，因為繼續放水不理智。此外，投資者擔心3月份美聯儲再次討論加息，A股估值中位數仍在48倍，市場如鯁在喉。
投資者如“驚弓之鳥”
如果“錢緊”是誘發因素，那此后的一路暴跌則與投資者脆弱的神經有一定的關系。
昨日14時開始，一天國債回購利率從8.5開始暴跌，收盤回到1.8的水平，全天出現了一個“墳頭”形狀的走勢。盡管如此，出逃的資金明顯大于抄底的。
市場上更是謠言四起。有的說大跌是因為3月1日創業板注冊制將開始實施，也有的說是G20峰會預期悲觀、央行放開境外機構投資銀行間債券市場并取消額度限制導致外資從股市流向債市。盡管這都無法證實，但注冊制實施的消息在不少投行人士看來甚至有些“荒唐”。但無論如何，上述消息無疑加大了市場的恐慌心理。
另一個引發投資者悲觀情緒的是，保監會于2月25日發布監管函，責令中融人壽股份有限公司即日起不得增加股票投資，并令其采取有效應對和控制措施。保監會稱，中融人壽在2015年三季度和四季度中償付能力充足率不足，若要開展新增股票投資業務，需償付能力符合監管規定后才可開展。
國泰君安研究所首席市場分析師林隆鵬表示，經歷多次大幅調整后，投資者如“驚弓之鳥”，再加上前期上漲累積了一定的獲利盤，遇市場調整即出，形成多殺多格局，導致了昨日的大調整。
“從今天盤面來看，率先刻意打壓的是以‘兩桶油’、保險及中字頭為主的權重股，這些權重股一般在此時沒有多少市場資金關注，很容易被少量籌碼空砸下來，這點已經被光大證券‘金手指’做空案件證明。”開源證券研究所所長田渭東也認為，目前市場情緒仍然不穩定，稍有風吹草動，投資者都如“驚弓之鳥”一般落荒而逃。
會否迎來第四輪暴跌?
2015年6月以來，A股經歷了3輪大幅暴跌，每一輪暴跌總在國企改革炒作的熱潮退卻之后。
2015年6月9日，中國中車合并后復牌，宣告“中國神車”概念最終“見光”，接下來的A股開始了近一個月的暴跌行情。一個月后，中國中車的股價較高位時已暴跌超七成。
2015年7月初，在“國家隊”救市背景下，國企改革概念軍工股成為了熊市*9波大反彈的領導者。但僅僅堅持了一個多月，A股在2015年8月中下旬又迎來了一波暴跌。
2015年9月開始，A股開始逐漸企穩，但更多的反彈重心落在了中小盤股身上。12月25日，公布重組方案后的中國遠洋、中海集運、中海發展等復牌，隨后不久便成為大盤的領跌先鋒，股價到今年1月底已暴跌超六成。
春節前后，在供給側改革概念的炒作下，煤炭、鋼鐵、有色帶領大盤走出一波反彈。昨日大跌后，也讓不少市場人士發出疑問，市場到底會不會開始進入第四次暴跌?
廣發證券策略分析師陳杰就認為，之前的每一次暴跌，都對應著一次美好幻想的破滅，*9次是對“杠桿牛”幻想的破滅;第二次是對“國家隊救市”幻想的破滅;第三次是對“資產荒”幻想的破滅。這一次反彈的結束可能會非常平靜，即以“漲不動”的形式結束反彈，然后進入縮量震蕩階段。
深圳一私募基金經理則認為，如果A股真有2015年6月以來的第四輪暴跌，那么就是對煤炭、鋼鐵、有色等行業未來業績好轉幻想的破滅，因為這些都是指數權重股，可能影響比前幾次更大。
他同時表示，2月25日很難說是不是又一波大跌的開始，之后市場很可能出現“大奇跡日”級別的反彈，突破3000點，吸引一部分投資者進場接盤后重新殺跌，最終再創新低。
本文來源：*9財經日報