近日，滬深交易所對融資融券交易實施細則進行了修改。據悉，修改后的條文，變更為“客戶融券賣出后，自次一交易日起可通過買券還券，或直接還券的方式向會員償還融入證券。”
顯然，對于這一修改，實則強調了“自次一交易日起”，核心在于將融券操作的模式，由“T+0”轉變為“T+1”。
確實，這一改動，會給市場傳遞出重要的信號。或許，這也是管理層維穩市場的一項重要的舉措。
過去，因兩融規則與滬深交易市場的交易規則存在較大的差異化，由此容易引發部分賬戶借助這一制度差異，實現了低成本的變相日內多次回轉交易的行為。由此一來，實則也加劇了大資金大機構與中小股民的交易不對等性。具體而言，即大資金大機構可以借助此制度差異，實現日內的風險對沖。但是，對于無法達到準入門檻的中小股民，也無法實現日內風險對沖的目的。
對此，通過此次融券規則的修改，實則給那些變相實行日內回轉交易的高頻操作者敲響了警鐘。從本質上看，也給這類群體增加了交易成本，限制其相關的套利行為，從而達到強化市場交易對等性，降低市場日內波動風險等目的。
值得一提的是，在融券規則修改后不久，中信證券等多家券商也先后宣布暫停融券交易，為市場傳遞出進一步的維穩信號。
與此同時，就在最近幾天的交易時間內，上交所也加快對存在異常交易行為的證券賬戶采取了自律監管的措施。有數據統計，自今年7月30日以來，滬深兩市合計有43個賬戶遭到了監管。其中，就在近日，上交所再度對9個存在異常交易行為的證券賬戶采取了自律監管的措施。
由此可見，在國家隊全力救市的大環境下，管理層試圖用盡一切可行方式，來穩定市場，從而恢復市場的投資與融資功能。而從本周二A股市場的走勢來看，也似乎受到了極大的提振。截至收盤，上證指數上漲了3.69%、深圳成指上漲了4.52%。至于中小板以及創業板指數，則分別上漲了4.56%以及6.12%。
或許，融券規則的修改，會給市場投資者的投資信心帶來了極大的鼓舞。然而，從實際情況分析，融券規則的修改，我們卻不應該把它的影響力高估了。
近年來，隨著兩融工具的持續火爆，兩融業務規模也得到了持續性的爆發式增長。其中，就在今年6月初，滬深兩融業務規模一度接近2.3萬億的水平。然而，在隨后“去杠桿化”的進程中，兩融業務規模卻出現了大幅回落的姿態。但時至今日，滬深市場的兩融業務規模仍然達到1.2萬億以上。
不過，在兩融業務規模持續膨脹的過程中，我們卻發現了一個問題，即融資與融券的業務發展處于嚴重失衡的狀態。簡而言之，即融券業務整體占比很低，相較于迅速壯大的兩融規模而言，其影響力甚至可以忽略不計。
因此，在融券規則修改的背后，我們確實不能把這一消息看得過于樂觀。不過，從市場的心理層面分析，融券規則得以修改，也或多或少地減少了市場上漲的心理包袱。但是，若以此認為股市能夠真正反轉，恐怕還為時尚早。
成也杠桿，敗也杠桿，當屬時下A股市場的真實寫照。時下，雖然我們并未真正看清對手的真面目，但是隨著一些線索逐漸浮出水面，我們也開始逐步意識到當前A股市場的潛在漏洞真的很多，而且很致命。
對此，筆者認為，融券規則修改僅僅屬于穩定市場的*9步。除此以外，我們還得把A股市場中的信息不透明、制度不對稱等問題處理好，還給投資者一個公平、公正的市場環境。
本位來源：網易博客