權衡理論是什么
2022-02-25
中級會計職稱
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老師回答
權衡理論，是關于公司資本結構的理論。認為，公司通過權衡負債的利弊，從而決定債務融資與權益融資的比例。負債的好處包括稅收節省，即稅盾。負債的成本指財務困境成本。隨著負債率的上升，負債的邊際利益逐漸下降，邊際成本逐漸上升。
公司為了實現價值最大化，必須權衡負債的利益與成本，從而選擇合適的債務與權益融資比例。資本結構與公司價值關系如概述圖所示。
該理論認為，當負債率較低時，負債的稅盾利益使公司價值上升；當負債率達到一定高度時，負債的稅盾利益開始被財務困境成本所抵消；當邊際稅盾利益恰好與邊際財務困境成本相等時，公司價值最大，此時的負債率（或負債率區間）即為公司最佳資本結構。負債的利弊權衡還包括代理成本，即公司股東、債權人和管理層之間的利益沖突的權衡理論常被認為與優序融資理論是相互競爭的。
理論公式
權衡理論認為，負債企業的價值等于無負債企業價值加上稅賦節約，減去與其財務困境成本的現值和代理成本的現值；最優資本結構存在稅賦成本節約與財務困境成本和代理成本相互平衡的點上。結論公式如下：
V(a)=Vu+TD(a)－C(a)
其中：V(a)表示有舉債的企業價值，Vu表示無舉債的企業價值，TD表示負債企業的稅收利益，C是破產成本，a是舉債企業的負債權益比。
根據權衡理論，Vu是不變的常量，而TD和C都是a的增函數。在a較小時，TD的增量速度高于C的增量速度，此時企業繼續舉債是有利的；但隨著a的增加，當TD的增量速度等于C的增量速度時，企業舉債比例達到臨界點，此時企業價值最大。
財務困境成本的現值由兩個重要因素決定：1.發生財務困境的可能性；2.企業發生財務困境的成本大小。一般情形下，發生財務困境的可能性與企業收益現金流的波動程度有關。現金流與資產價值穩定程度低的企業，因違約無法履行償債義務而發生財務困境的可能性相對較高，而現金流穩定可靠、資本密集型的企業，如公用事業公司，就能利用較高比率的債務融資，且債務違約的可能性很小。
企業財務困境成本的大小取決于這些成本來源的相對重要性以及行業特征。如果高科技企業陷入財務困境，由于潛在客戶與核心員工的流失以及缺乏容易清算的有形資產，致使財務困境成本可能會很高。相反，不動產密集性高的企業財務困境成本可能較低，因為企業價值大多來自相對容易出售和變現的資產。
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