平安證券：牛市思維 不懼波動
　　主要觀點：
　　（1）流動性、政策與基本面主導牛市三步曲，趨勢上當前仍在第二階段，政策降低股權風險溢價，幵在二季度后期轉向基本面邏輯。（2）大類資產配置股票仍是[*{6}*]，風險偏好提升與交易慣性使得增量資金加速入市。（3）中證期貨出臺可能會放大中小盤股的波動，但預計對市場趨勢影響有限。（4）市場整體仍將維持強勢特征，保持牛市思維；配置上關注政策與基本面敏感性資產，另外需注重低價股與滯漲板塊的配置彈性。
　　牛市三步曲，大趨勢或尚處于第二階段。市場來到4000 點高位后，投資者分歧有所加大，反映在市場交易層面波動的顯著放大。從資產定價的DDM 模型出収，我們一直將自去年下半年以來的牛市行情分為三個階段—流動性（無風險利率下行）、政策（風險溢價下行）以及基本面改善（業績的提升）分別是市場的核心驅動因素，在經歷了去年無風險利率下行預期的行情后，當前市場更多是政策驅動的股權風險溢價下行行情，即本輪牛市從大趨勢上看可能處于第二個階段，且邏輯在二季度末后可能轉移到基本面因素。參考海外市場的經驗，觀察基本面弱且債務壓力仍較大的歐元區，自2012 年歐央行轉向寬松貨幣政策后，資本市場中樞系統性的抬升，利率下行與信用風險下降驅動了*9階段的上行（2012年中至2014 年中），量寬資產購買則推動近半年多的上漲行情。我們認為在宏觀調控確定性轉向寬松，改革政策頻出的背景下，A 股趨勢仍在牛途。
　　大類資產重估，增量資金入市加速。如果說無風險利率下行打破了大類資產彼此孤立的圍墻，使得低估值權益資產的相對價值得以體現，那么改革政策的快速推進則通過降低股權風險溢價提升了權益資產的內在價值。國企改革、 “一帶一路”、云聯網+、中國制造2025 等政策多維度（市值管理預期、大國夢想、產業趨勢等）提升市場風險偏好，持續的寬松政策也有助于改善市場對基本面的預期，由此觸収場外資金入市的加速。近期港股、B 股的大漲更多是A 股資金配置與風險偏好溢出的結果。從大類資產的角度看，股票資產仍是配置[*{6}*]。開放市場增量資金入市背景下，新股収行帶來的短期資金面波動對市場影響減弱。
　　中證期貨放大市場波動，不改趨勢。中證500股指期貨即將面世，A 股市場交易工具創新加速多元化。
　　作為一種價值外因素，其對市場的趨勢影響相對有限，更多的影響在于市場波動的放大以及交易模式的變化，幵對短期市場的風格有一定的沖擊。考慮到中證500 標的中盤和小盤成分股相對較多，且其前期上漲幅度較大，指數期貨推出短期或加大中小盤股的波幅。
　　市場策略：
　　牛市思維，不懼短期波動。市場判斷上，考慮到政策面依舊活躍而基本面邊際改善預期無法證偽，盡管短期價值外因素可能會加大市場波動，我們認為市場整體仍將維持強勢特征，保持牛市思維。資產配置上繼續關注政策敏感性與基本面敏感性資產:（1）關注近期金融改革加速受益的金融、基本面預期修復與改革政策利好的實體周期制造業如有色交運機械等；（2）建議關注低價股與滯漲板塊的配置彈性如消費類資產；（3）關注新能源與環保等成長行業；主題上關注國企改革（資產注入或是有定增訴求的國企，央企的整合等）、一帶一路（地斱積枀出臺相關的觃劃斱案）、以及長江經濟帶等。
　　文章來源：金融界股票