經濟下行加快，但消費、投資內部有結構性亮點。3月宏觀數據遠低于預期顯示經濟下行加快，但消費、投資內部有亮點：1、消費品零售下滑加快，但食品飲料、家電等零售額擴張加快；2、投資繼續下滑，但基建投資繼續加快擴張，3月增速上升至24.4%。從經濟周期與政策周期來看，總需求下滑加快，但食品飲料等必須消費會保持穩定，政策驅動的房地產銷售回暖會拉動家電消費以及基建投資。相對于其他行業，食品飲料、家電和基建領域具有業績增長上的比較優勢。
　　無風險利率趨勢下降是夯實大盤上揚的基礎。春節之后大盤的上揚主要來自于風險溢價的下降。雖然上周海外基金流出現大幅好轉，但是從連續兩周以來的數據觀察，成交活躍度、新開賬戶數等投資者情緒指標開始在高位進入盤整格局。上周末證監會新聞發布會強調規范兩融業務，并鼓勵融券業務，其后雖然澄清并非打壓市場，但如果未來出臺具體政策依然有可能影響市場情緒。因此，我們認為在風險溢價震蕩、經濟二季度可能進一步探底的過程中，未來大盤的進一步上揚的關鍵推動力可能來自于無風險利率的下降。我們認為無風險利率下降概率較大：一是周末的降準時點符合預期，但是力度超過市場預期，而且5月還存在降息可能；二是熱錢依然在持續回流我國；三是經濟低于市場預期，需求疲軟可能造成利率下降。
　　市場判斷：金融周期下半場的“水牛”，年底滬指到5000點。在金融周期的下半場，緊信用、寬財政、松貨幣帶動無風險利率下降，提高股市的吸引力。2013年下半年左右我國的金融周期走入了下半場。2014年上半年央行進行各種定向調控，11月份的降息則意味著全面寬松的開始；今年4月19日央行大幅度降準，意味著寬松政策加碼。在四月策略月報中，我們認為主板上無業績提攜但下有政策托底，市場將高位震蕩。但現在力量均衡已經打破，宏觀政策對大盤的作用已經從扭扭捏捏的托底，升級為大張旗鼓的推動。我們認為，隨著分母(無風險利率)不斷下降，主板合理價值將繼續得到提升，年底滬指可到5000點；20倍市盈率的主板，分母下降50個基點就能帶來10%以上的價值提升。
　　配置建議：大膽配置利率敏感行業，恐高者可關注“價值洼地”。降準將推動無風險利率下行，預計5月份還有降息，我們建議大膽配置利率敏感行業，如銀行、非銀、地產、有色等。市場揚帆前行，恐高者可以關注“價值洼地”，如前期漲幅較少、估值水平較低且具備明顯業績催化的家電、食品飲料、汽車等消費行業。綜上，我們建議重點配置銀行、非銀、地產、有色；關注家電、食品飲料、汽車。個股方面，綜合中信證券相關分析師意見，推薦海通證券、華泰證券、浦發銀行、招商銀行、保利地產、華僑城、廈門鎢業、格力電器、湯臣倍健、長城汽車。
　　主題方面，高鐵之后是核電、輸變電，持續關注有國家背書的“國策主題”投資機會。在我國，政府主導發展的產業常不被投資者認可，原因在于缺少競爭。但一些行業如高鐵、核電及輸變電，立足過去十年國內市場的高速增長，以體制優勢集中全國科技、人力、物力、財力資源突破發展，已具備國際競爭力。當國內產業需要面向全球市場時，這些行業的國際競爭優勢開始顯現。“一帶一路”戰略提出后，高鐵板塊行情顯示投資者認識到這些行業的戰略價值，我們認為核電和輸變電能夠接力高鐵板塊。上周國務院會議決定建設核電示范機組、伊朗宣布中國將協助伊朗進行核電站建設、中巴經濟走廊戰略研討會落下帷幕等輿情值得關注。穩增長政策與“一帶一路”戰略融合，本周主題風口建議重點關注：一是與高鐵產業體制類似、并同樣具備國際競爭力的核電、輸變電行業；其二，中巴經濟走廊建設中受益的電力設備、能源項目等。個股方面，重點推薦久立特材、特變電工、平高電氣、金風科技、中興通訊。同時，繼續推薦穩增長邏輯下覆蓋七大工程包的“中國新脊梁”組合：從3月14日推出到4月17日收盤，絕對回報率是48.56%，超額回報率是21.52%。
　　文章來源：中信證券