本文節選自《世界500強CFO的財務管理筆記》，作者鄭永強
在證券市場上，大多數的投資者往往只關注一件事，那就是利潤。然而利潤表里往往暗藏玄機，由于權責發生制的關系，利潤表最易操控，也最為可疑。利潤表就像女士的比基尼，暴露的往往是不重要的東西。那么如何發現利潤的支撐點和利潤表中的盤根錯節呢?
利潤表主要提供有關企業經營成果方面的信息。利潤表可以反映企業一定時間內的收人實現情況、支出耗費情況以及企業生產經營活動的成果。分析利潤表應該關注哪些要點呢?我這里列出解讀和分析利潤表的三項基本原則。只要把握這三項基本原則就能抓住企業的經營狀況和核心，是持續發展還是陷人困境，一目了然。
 
原則一：營業收入和營業成本
營業收人和營業成本之間存在匹配和對應關系。企業沒有收人無法生存、發展，但是收人必然伴隨著成本的支出，兩者相輔相成。優秀的企業管理者一方面從市場上找到機會，持續地提高收人；另一方面，則發揮自身的優勢持續地降低成本，最終達成企業發展壯大的目標。
在這個競爭激烈的市場上，也不乏優秀的公司，努力提高營業收人的同時，不斷地控制營業成本的增長，其中表現非常出色的公司就是谷歌公司(Google)。我們將谷歌公司2005年到2013年的數據列示在下圖中。不難發現，谷歌公司在過去9年間收人大幅增長，從61億美元增長到2013年的598億美元，增長幅度將近10倍，每年平均增長率超過30%;而凈利潤從14億美元增長到129億美元，增長超過9倍。伴隨公司業績不斷快速提升，盈利也同時大幅提升。與此同時，谷歌公司也一直保持著較高的毛利率水平，平均毛利率超過60%，具有極強的盈利能力。
 
 
從投資者的角度出發，投資企業的*9步，就是要重點分析收人、成本以及兩者之間的邏輯對應關系。因為幾乎所有財務造假舞弊的公司，都是為了做大營業收人，而做小營業成本，尤其是主營業務，這兩者之間有著邏輯對應關系。不少上市公司都是通過做大代理業務、做大流通、虛擬交易、一次性交易做大營業收人。
最典型的財務造假案例，就是2001年震動中國股市的“銀廣夏事件”。上市公司“銀廣夏”在1998年至2001年的財務報告中，累計虛增銷售收人數十億元，累計虛增利潤7億元。“銀廣夏”從原料購進到生產、銷售、出口等環節，偽造了全部單據，包括銷售合同和發票、銀行票據、海關出口報關單和所得稅免稅等文件。
根據監管機關以及相關專家的調查發現，“銀廣夏”出口的是“不可能的產量、不可能的價格、不可能的產品”，以“銀廣夏”萃取設備的產能，即使通宵達旦運作，也生產不出所宣稱的數量；萃取產品出口價格也高到近乎荒謬；甚至出口合同中的某些產品，根本不能用“銀廣夏”所擁有的二氧化碳超臨界萃取設備提取。2002年5月月，“銀廣夏”遭證監會重罰，多名高層管理人員被起訴。銀廣夏也因此成為中國上市公司“財務舞弊”的代名詞。
原則二：毛利率
看毛利率，要緊緊追蹤行業水平，比較歷史水平并根據自身的上下變動情況進行分析。在目前這樣一個嚴酷競爭的市場環境下，毛利率這個指標對于企業投資者和管理者的分析判斷極有價值。
管理好一家企業，往往要從兩個方面人手，一個是企業的產品，一個是企業的營運效率。產品(服務)是企業經營的根本，沒有產品(服務)的公司，通常叫“皮包公司”。如果一個公司有不錯的產品，然后自身運作能力強，效率高，那么就會是一家好公司。所以毛利率是企業產品方面的最為關鍵的指標。把握了毛利率，就像掌握了一個人的命脈，對整個企業的關鍵一目了然。
根據2013年中國上市公司年報結果統計分析，毛利率*6的行業為白酒，超過70%;最低的是航運行業，甚至出現了負數(一0.1%)。我們分析過往12年的平均毛利率統計數據發現，毛利率在過往12年中平均水平*6的行業是軟件行業，超過70%;而最差的行業是其他貿易行業。其中，軟件行業主要是人力資本類行業，這是智慧產業，因此毛利率相對較高；而貿易及航運行業則是消化產能的行業，與經濟景氣度極為相關，所以近年來毛利逐年減低。下圖是各行業(申萬行業分類三標準)的毛利率和營業收人增長率的散點圖。通過下圖毛利率水平分析，可以獲知自己的企業與行業水平的差異，找出形成差異的原因，從而找到企業產品升級和完善的途徑。此外，對毛利率的研究和對行業的比較分析，也可以幫助企業做好戰略決策、戰略布局，幫助企業管理升級和提高。
 
原則三：三項費用
所謂三項費用，就是營業費用、管理費用和財務費用。這三項費用大多數情況下是固定的，也就是說只要公司開門營業，不管是不是生產，各種開支就會在這三項費用中產生。
往往很多公司在管理費用中充斥大量的“無法見陽光”的費用，而銷售費用和營業收人之間，有邏輯對應關系，你無法相信一個銷售額巨大的公司卻沒有銷售費用，但這在上市公司中常見。與前面提到的“銀廣夏”齊名的“藍田股份”就是這樣一家有著巨大的銷售收人，但沒有與銷售規模相匹配的銷售費用的公司，這個背后一定有著不可告人的秘密。最終因為財務造假，受到監管機關處罰，高管獲刑人獄。
除了以上三個重要原則以外，管理者和投資者也要重視企業的非經常性損益。所謂非經常性損益，就是跟公司主營業務不直接相關的，偶然發生的一次性交易。這個數據對于投資者尤為有價值。非經常性損益往往被上市公司用來做救命稻草，一旦發現經營狀況不景氣，就通過變賣股權、出售資產、尋求政府補貼、稅收返還等方式和途徑，營造一個看上去漂亮，但充斥著泡沫的股市。
投資者應該剔除掉非經常性損益，就像肌肉一樣，把一些脂肪剔除掉。
以中興通訊2013年年度報告為例，2013年年末公司凈利潤為14億元，而其營業外收人中的其他項(包括政府補助、合同罰款收益及其他各類收益)2013年為11.5億元，占凈利潤超過八成。通過簡單的分析就可以知道，政府政策對公司的盈利情況起著至關重要的作用，一旦政策發生重大轉變，將很大程度影響公司的未來發展。
如果說資產負債表是人體的骨骼的話，那么利潤表就是公司的肌肉，肌肉是不是結實，是不是能夠有效地支持公司的經營，就看利潤表。利潤表就像人體的肌肉一樣，為企業的生存與發展提供了支撐與動力。所以作為投資者，我們一定要關注哪些公司的利潤表是“脂肪報表”；作為管理者，我們則更要關注哪些是公司報表中的“脂肪”。
▎申明：本文節選自《世界500強CFO的財務管理筆記》，由作者鄭永強先生授權高頓網校[*{7}*]發布，文章版權歸鄭永強先生所有。媒體轉載或引用須注明作者及來源高頓網校。