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最近很多同學私聊上海高頓考研，想要一些上海地區考研院校的真題，這就滿足大家的要求，今天帶來的是【2015年復旦大學金融學真題（網友回憶版）】，請考研的同學們查收呀~
2015年復旦大學金融學真題（網友回憶版）
一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分）
1. 到期收益率：到期收益率是指來自于某種金融工具的現金流的現值總和與其今天的價 值相等時的利率水平，公式如下：
file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif
其中， P0 表示金融工具的當前市價， CFt 表示在第 t 期的現金流， n 表示時期數， y 表示到期收益 率……（《金融市場》P243）
2. 系統性風險：系統性風險是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經濟周 期、宏觀經濟政策的變動等。這類風險影響所有金融變量的可能值，無法通過分散投資相互抵消或 削弱，因此又可稱為不可分散風險……（《金融市場》P290）
3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權平均的匯率，最常用的是以一國對某國的貿易在其全部對外貿 易中的比重 為權數。以貿易比重為權數的有效匯率反映的是一國貨幣匯率在國際貿易中的總體競爭 力和總體波動浮動，其匯率的公式為： ……有效匯率的關鍵特點在于加權，它既可以是對名義匯率 加權，也可以是對實際匯率加權，分別得到名義有效匯率和實際有效匯率……（《國際金融新編》 P56，2004 年金融聯考和 2011 年復旦 431 都考過~）
4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國家規定的法定比例流通，結果官方的金銀比 價與市場自發金銀比價平行存在。當金幣與銀幣的實際價值與名義價值相背離，從而使實際價值高 于名義價值的貨幣（即所謂“良幣”）被收藏、熔化而退出流通，實際價值低于名義價值的貨幣 （即所謂“劣幣”）則充斥市場，這就是格雷欣法則……（《現代貨幣銀行學教程》P14，參考《習 題指南》P7, 2004 年金融聯考考過）
5. 利息稅盾效應：利息稅盾效應即債務成本（利息）在稅前支付，而股權成本（利潤）在稅后支付， 因此企業如果要向債券人和股東支付相同的回報，對后者則實際需要生產更多的利潤。例如……因 此“稅盾效應”使企業貸款融資相比股權融資更為便宜……（也可以按《公司金融》P150 來答，差 不太多， 2012 復旦 431 考過~）
評析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒有太偏，而且后三個居然不止一次考過，所以應該不會有人丟分。
二.選擇題（每小題 4 分，共 20 分）
1、 根據 CAPM 模型，假定市場組合收益率為 15%，無風險利率為 6%，某證券的 Beta 系數 為 1.2，期望收益率為 18%，則該證券（ B）
A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不對
2、 貨幣市場的主要功能是（ A）
A. 短期資金融通 B. 長期資金融通 C. 套期保值 D. 投機
一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分）
1. 到期收益率：到期收益率是指來自于某種金融工具的現金流的現值總和與其今天的價 值相等時的利率水平，公式如下：
file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif
其中， P0 表示金融工具的當前市價， CFt 表示在第 t 期的現金流， n 表示時期數， y 表示到期收益 率……（《金融市場》P243）
2. 系統性風險：系統性風險是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因素包括經濟周 期、宏觀經濟政策的變動等。這類風險影響所有金融變量的可能值，無法通過分散投資相互抵消或 削弱，因此又可稱為不可分散風險……（《金融市場》P290）
3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權平均的匯率，最常用的是以一國對某國的貿易在其全部對外貿 易中的比重 為權數。以貿易比重為權數的有效匯率反映的是一國貨幣匯率在國際貿易中的總體競爭 力和總體波動浮動，其匯率的公式為： ……有效匯率的關鍵特點在于加權，它既可以是對名義匯率 加權，也可以是對實際匯率加權，分別得到名義有效匯率和實際有效匯率……（《國際金融新編》 P56，2004 年金融聯考和 2011 年復旦 431 都考過~）
4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國家規定的法定比例流通，結果官方的金銀比 價與市場自發金銀比價平行存在。當金幣與銀幣的實際價值與名義價值相背離，從而使實際價值高 于名義價值的貨幣（即所謂“良幣”）被收藏、熔化而退出流通，實際價值低于名義價值的貨幣 （即所謂“劣幣”）則充斥市場，這就是格雷欣法則……（《現代貨幣銀行學教程》P14，參考《習 題指南》P7, 2004 年金融聯考考過）
5. 利息稅盾效應：利息稅盾效應即債務成本（利息）在稅前支付，而股權成本（利潤）在稅后支付， 因此企業如果要向債券人和股東支付相同的回報，對后者則實際需要生產更多的利潤。例如……因 此“稅盾效應”使企業貸款融資相比股權融資更為便宜……（也可以按《公司金融》P150 來答，差 不太多， 2012 復旦 431 考過~）
評析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒有太偏，而且后三個居然不止一次考過，所以應該不會有人丟分。
二.選擇題（每小題 4 分，共 20 分）
1、 根據 CAPM 模型，假定市場組合收益率為 15%，無風險利率為 6%，某證券的 Beta 系數 為 1.2，期望收益率為 18%，則該證券（ B）
A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不對
2、 貨幣市場的主要功能是（ A）
A. 短期資金融通 B. 長期資金融通 C. 套期保值 D. 投機
三、計算題（每小題 20 分，共 40 分）
1、 對股票 A 和股票 B 的兩個（超額收益率）指數模型回歸結果如下表。在這段時間內的無風險 利率為 6%，市場平均收益率為 14%，對項目的超額收益以指數回歸模型來測度。
（1） 計算每只股票的 α，信息比率，夏普測度，特雷諾測度；
α 即 Jensen 測度： A 為 1%，B 為 2%
信息比率即 T reynor-Black 比率:IFR=α/σ（e）
夏普測度即 Sharpe 指數： Si=（ri-rf） /σi; （ri-rf）根據表高頓式就可以求出， σi 表示每個 股票 i 收益率的標準差：
σ2i （總風險） = βi2σM2 （系統風險）＋ σ2(ei) （非系統風險），
R2=回歸平方和（系統風險） /總平方和（總風險） = βi2σM2/(βi2σM2+σ2(ei)) 聯立方程組可求出 σi，Si 便可求出了
特雷諾測度即 T reynor 指數： Ti=（ri-rf） /βi
（2）下列各個情況下投資者選擇哪只股票最佳： (需要根據上問所求指標和各指標的特點進行選擇， 略。。 )
i. 這是投資者唯一持有的風險資產；
ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產組合，是目前市場指數基金的一個獨立組成部 分；
iii. 這是投資者目前正在構建一積極管理型股票資產組合的眾多股票中的一種。
評析：這個題有一定難度，不過所有的概念在書本都是有的，參照《投資學》P394，比較坑的是它
對夏普單指數模型考的稍微深了一點（見博迪的《投資學》 ），僅僅做課后題還是不行的，要拓展
多做一些相關的題，并且難度一定要高于課本上的。這也是一道原題，見鏈接：
http://wenku.baidu.com/link?url=oUxWRoJN5NETpJjWjHhCZOAjq5jt6wS9ZhRU2VtbM5M5PT-
58w8rPfMrSrINvnU-rOIt4TIihfolNh-0aiTgt864oqvs7JiIQ05YqHIqBHC 而且有答案 證券與期貨答
案解答 - （在第十章里）
http://www.doc88.com/p-6304189255865.html
原版答案：
原版答案： 1)已知 rM=14%,rf=6%
股票 A 股票 B
α=回歸截距 1.0% 2.0%
信息比率=αp/σ(ep) 0.0971 0.1047
夏普測度=（rp-rf）/σp 0.4907 0.3373
特雷諾測度=（rp-rf）/βp 8.833 10.500
2)
a、如果這是投資者惟一持有的風險資產，那么夏普測度是適用的測度。既然股票 A 的夏普系數大，
股票 A 是最佳選擇；
b、如果股票與市場指數基金相組合，那么對綜合夏普測度的貢獻由估值比率決定；因此，股票 B 是| 股票 A | 股票 B | |
| 指數回歸模型估計 | 1%+1.2(rM-rf) | 2%+0.8(rM-rf) |
| R2 | 0.576 | 0.436 |
| 殘差的標準差 σ（e） | 10.3% | 19.1% |
| 超額準備的標準差 | 21.6% | 24.9% |
（1） 計算每只股票的 α，信息比率，夏普測度，特雷諾測度；
α 即 Jensen 測度： A 為 1%，B 為 2%
信息比率即 T reynor-Black 比率:IFR=α/σ（e）
夏普測度即 Sharpe 指數： Si=（ri-rf） /σi; （ri-rf）根據表高頓式就可以求出， σi 表示每個 股票 i 收益率的標準差：
σ2i （總風險） = βi2σM2 （系統風險）＋ σ2(ei) （非系統風險），
R2=回歸平方和（系統風險） /總平方和（總風險） = βi2σM2/(βi2σM2+σ2(ei)) 聯立方程組可求出 σi，Si 便可求出了
特雷諾測度即 T reynor 指數： Ti=（ri-rf） /βi
（2）下列各個情況下投資者選擇哪只股票最佳： (需要根據上問所求指標和各指標的特點進行選擇， 略。。 )
i. 這是投資者唯一持有的風險資產；
ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產組合，是目前市場指數基金的一個獨立組成部 分；
iii. 這是投資者目前正在構建一積極管理型股票資產組合的眾多股票中的一種。
評析：這個題有一定難度，不過所有的概念在書本都是有的，參照《投資學》P394，比較坑的是它
對夏普單指數模型考的稍微深了一點（見博迪的《投資學》 ），僅僅做課后題還是不行的，要拓展
多做一些相關的題，并且難度一定要高于課本上的。這也是一道原題，見鏈接：
http://wenku.baidu.com/link?url=oUxWRoJN5NETpJjWjHhCZOAjq5jt6wS9ZhRU2VtbM5M5PT-
58w8rPfMrSrINvnU-rOIt4TIihfolNh-0aiTgt864oqvs7JiIQ05YqHIqBHC 而且有答案 證券與期貨答
案解答 - （在第十章里）
http://www.doc88.com/p-6304189255865.html
原版答案：
原版答案： 1)已知 rM=14%,rf=6%
股票 A 股票 B
α=回歸截距 1.0% 2.0%
信息比率=αp/σ(ep) 0.0971 0.1047
夏普測度=（rp-rf）/σp 0.4907 0.3373
特雷諾測度=（rp-rf）/βp 8.833 10.500
2)
a、如果這是投資者惟一持有的風險資產，那么夏普測度是適用的測度。既然股票 A 的夏普系數大，
股票 A 是最佳選擇；
最佳選擇；
c、如果股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測度是適用的準則，并且股票 B 是最佳選擇。
對第 1 大題第 2 小題的疑問：
當一只股票被作為單一投資組合來持有時，標準差是相關的風險度量方法。我們一般用夏普指數衡 量。
當股票加入一個風險被充分分散的資產組合時，我們用特雷諾測度或 σ來衡量。
當一只股票將與投資者的其他債券資產組合，是目前市場指數基金的一個獨立組成部分： 股票 i 與 指數資產組合之間的協方差等于 Cov(Ri,RM)=βiσ2M,我認為協方差越小越契合市場組合的要求， 所以選股票 B。答案上說“對綜合夏普測度的貢獻由估值比率決定”是什么意思？
2、 某公司正在考慮收購另一家公司，此收購為橫向并購（假定目標公司和收購公司具有相同風險 水平）。目標公司的負債與權益市值比為 1:1，每年 EBIT 為 500 萬元。收購公司的 負債與權益 市值比為 3:7。假定收購公司收購了目標公司后，資本結構保持不變。無風 險利率為 5%，市場風 險溢酬為 8%，收購公司的權益貝塔值為 1.5。假定所有債務都是 無風險的，兩個公司都是零增長 型公司。請根據有稅 MM 理論作下列計算：
（1）目標公司的債務與權益的資本成本為多少？
兩公司風險水平相同，所以具有相同的無杠桿權益資本成本 Ru；易知
收購公司的權益資本成本為 5%+1.5*8%= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（3/7） ,可以求出 Ru；那么目標公司
的權益資本成本= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（1/1），目標公司的債務資本成本可知為 5%（ 1-Tc）。
（2）目標公司的債務價值與權益價值為多少？
目標公司的總價值=2*權益價值=2*債務價值=EBIT*（ 1-Tc） /Ru+Tc*(債務價值)，便可以求出目標公
司的債務價值與權益價值。
（3）收購公司所支付的最高價格不應高于多少？
收購公司在收購目標公司后的自由現金流增加了 EBIT*（ 1-Tc），而收購公司的加權平均資本是不 變的（資本結構沒有變），并且兩公司都是零增長的，所以收購公司所支付的最高價格為 EBIT*（ 1-Tc） /(收購公司的加權平均資本-0)
評析：前兩問要明白兩公司風險水平相同的含義，書本上有，第（3）問是注會考試中常考的類型，
但注會中相關的題要比第（3）題復雜多和難多了，所以下年考的同學應該把注會考試中有關財務成
本管理綜合計算的考試試題全都刷上幾遍（精力允許的情況下），屆時相關的題應該就無憂了。。
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