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2014年業績概述：海通證券2014年實現營業收入179.78億，同比增長71.96%；歸屬母公司凈利潤77.11億，同比增長91.109%；凈資產683.64億，比13年底增長11.14%；總資產3,526.22億，比13年底增長108.50%。2014年EPS為0.80元，BVPS為7.14元。
點評：
（1）受益于交投活躍經紀業務穩步增長。2014年股基市場份額4.74%，排名第4，同比略有提升；整體傭金率0.069%，同比下降0.017個百分點；實現經紀業務收入51.47億元，同比增長31.13%。未來隨著交投持續活躍，再加上賬戶管理業務的放開，經紀業務收入將繼續增長。
（2）投行業務收入大幅增長。2014年投行業務收入16.17億元，同比增長82.30%，未來投行業務將受益于國企混改、企業并購和注冊制改革。
（3）自營投資收益創歷史新高。截止2014年底，自營業務規模為519.5億元，比上年末增加6.7億元，2014年海通證券共實現投資收益（包含公允價值變動）58.76億元，同比增長148.04%。
（4）資本實力雄厚驅動類貸款業務快速發展：類貸款業務（融資融券、股權質押和約定式購回）規模928億元，較2014年初增長241%，年末規模和年內增量均列市場第二位。
（5）直投業務：海通開元全年新增投資項目20個，新增投資金額10億元；新增退出項目8個。隨著IPO注冊制的加快推出，海通直投業務豐富的項目儲備將在未來逐漸兌現投資收益。
（6）國際化布局提速，但業務協同效果有待進一步觀察。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價35元。我們預計公司2015年-2016年的收入增速分別為45%，23%，凈利潤增速分別為47%，22%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為35元，相當于2015年34的動態市盈率。
文章來源：安信證券
