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最近，量化私募的勢頭很猛啊！

就在剛剛過去的9月，隨著某量化私募發(fā)布的“百萬元年薪招聘實(shí)習(xí)生”的消息，引起了不少量化人的關(guān)注。在此之前，我們先搞搞清楚什么是量化投資。簡單來說，量化投資就是用電腦代替人工進(jìn)行投資。從開始的調(diào)研到其中的決策，主要都是依靠對數(shù)據(jù)及模型的構(gòu)建與分析，而非人。美國的前五大對沖基金全部都是量化投資，美國量化策略在股市中的占比超過70%，而我國的量化策略在投資中的比重，也在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了4倍的增幅。

從美國這些年的發(fā)展來看，量化投資市場其實(shí)可以很大。近兩年，量化私募迎來了大發(fā)展，人們對量化的興趣也漸漸浮出了水面。近期，我們請到了中泰證券XTP總經(jīng)理--何波，為我們介紹了《量化投資的進(jìn)化和未來》。深受廣大學(xué)員好評，小編立刻把它分享給你了。

量化私募的發(fā)展與崛起

隨著2010年放開股指期貨，國內(nèi)私募迎來了黃金發(fā)展期，大量擁有海外量化經(jīng)驗(yàn)的人才紛紛回國，中國的量化投資故事也正式開始了。量化投資策略作為國內(nèi)主要投資策略和產(chǎn)品形式之一，其發(fā)展歷程大體可以劃分為兩個(gè)階段：第一階段大致在2010年-2015年之間，以中低頻的多因子策略作為主要策略形式。2015年下半年以來，隨著監(jiān)管收緊，中低頻多因子策略遭遇挑戰(zhàn)，國內(nèi)量化發(fā)展進(jìn)入2.0時(shí)代。在這一階段，量化發(fā)展過程曲折但百花齊放，最終一批以中高頻量化策略為主打的量化私募脫穎而出。

從量化1.0時(shí)代到2.0時(shí)代

2016年以來，量化發(fā)展進(jìn)入2.0時(shí)代，主要發(fā)展增量在量化私募領(lǐng)域。量化主流策略由中低頻轉(zhuǎn)向中高頻，策略的精細(xì)程度和復(fù)雜程度有了明顯提升。

具有高換手率特征的中高頻策略不再靠長線因子，而是通過價(jià)量因子捕捉短線的定價(jià)偏差，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)超額收益增加。在這個(gè)過程中，機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)加入，使得因子挖掘和模型迭代效率更高。

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到了2019年，證監(jiān)會(huì)為了配合科創(chuàng)板推動(dòng)了公募基金轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)指引，又把兩融標(biāo)的擴(kuò)充到1600只，再次豐富融券種類和規(guī)模，A股市場的做空機(jī)制進(jìn)一步完善。

2020年以來，百億級量化私募不斷擴(kuò)容。明汯投資、靈均投資、九坤投資、幻方量化、金锝資產(chǎn)、鳴石投資均已邁入百億行列，其中明汯投資的管理規(guī)模已超過500億。

國內(nèi)量化私募幾種主流策略

對于私募量化股票策略而言，投資策略類型主要可以分為量化對沖策略和量化多頭策略兩類。

量化對沖策略將市場beta風(fēng)險(xiǎn)對沖掉，只獲取超額alpha收益，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型策略。量化多頭策略通過量化的手段篩選出優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建多頭組合，以戰(zhàn)勝市場指數(shù)獲取超額收益。

由于私募量化約束相對較少，因此超額收益來源相對多元化，主要可以分為如下幾個(gè)來源：

1、因子選股alpha。因子選股alpha貢獻(xiàn)了超額收益的主要部分。近幾年來，因子挖掘逐漸由中低頻基本面因子轉(zhuǎn)向中高頻量價(jià)因子，主要用于捕捉中短期交易的定價(jià)偏差。中高頻量價(jià)因子的生命周期較短，因此需要不斷的進(jìn)行挖掘。

部分頭部私募采用WorldQuant的因子挖掘模式，引入機(jī)器學(xué)習(xí)算法進(jìn)行批量因子挖掘。隨著基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的頻率越來越高，因子的挖掘和計(jì)算對硬件的算力要求也越來越高，對也系統(tǒng)配置和有效算力提升帶來了更高的要求。

2、擇時(shí)策略。

擇時(shí)策略包括大盤擇時(shí)和個(gè)股擇時(shí)。大盤擇時(shí)用來控制總體倉位高低或者股票風(fēng)險(xiǎn)敞口大小；個(gè)股擇時(shí)用來決定對具體個(gè)股的超配和低配。有效的擇時(shí)體系能夠給產(chǎn)品帶來一定收益增強(qiáng)。

3、日內(nèi)T+0交易。日內(nèi)T0交易是私募比較重要的超額收益來源，同時(shí)對系統(tǒng)配置要求較高。頂級量化私募一般都有自主研發(fā)的模型和交易系統(tǒng)，來實(shí)現(xiàn)T+0交易的自動(dòng)化。

部分系統(tǒng)配置較低的私募，會(huì)采用人工進(jìn)行手動(dòng)T0操作來實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)，部分私募還會(huì)將T0交易業(yè)務(wù)外包給規(guī)模較小的主做T0業(yè)務(wù)的私募來做。一般來說，在市場波動(dòng)和交易活躍程度較高的行情中，T0超額收益增強(qiáng)效果比較明顯。

4、算法交易。

通俗來講，算法交易將大額的交易分解為若干筆小額的交易，以便更好管理訂單的沖擊成本、機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)降低交易成本增強(qiáng)收益的效果。頂級私募一般會(huì)有自主研發(fā)的算法交易下單系統(tǒng)，隨著資產(chǎn)管理規(guī)模越來越大，算法交易重要性越來越高。

除此之外，量化私募還有其他的超額收益來源。以打新收益為例，打新收益主要分為新股打新和可轉(zhuǎn)債打新。

未來，私募的競爭將會(huì)越來越激烈

相較于國外的成熟市場，目前國內(nèi)量化市場進(jìn)入到了第二個(gè)階段，未來發(fā)展可期。

1、未來量化機(jī)構(gòu)頭部效應(yīng)會(huì)越來越集中。100億級機(jī)構(gòu)不再稀缺，500億規(guī)模機(jī)構(gòu)開始涌現(xiàn)。

2、隨著私募證券基??業(yè)的進(jìn)?步?向成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比仍有較大提升空間。

3、隨著“頭部”私募管理?擴(kuò)大，有望迎來跨資產(chǎn)、跨策略、多元化發(fā)展，也將促進(jìn)中國量化行業(yè)更好地發(fā)展。