第三節(jié)   股權投資基金的基本運作模式和特點
一、股權投資基金的基本運作模式和特點
股權投資基金的運作流程是其實現(xiàn)資本增值的全過程。從資本流動的角度出發(fā)，資本先是從投資者流向股權投資基金，經(jīng)過基金管理人的投資決策再流入被投資企業(yè)。在投資之后的階段，基金管理人通常會以各種方式參與被投資企業(yè)的管理，待企業(yè)經(jīng)過一定時期的發(fā)展之后，選擇合適的時機再從被投資企業(yè)退出，進行下一輪資本流動循環(huán)。
與資本流動相對應的股權投資基金運作的四個階段是募資、投資、管理和退出。
投資相對于證券投資基金，股權投資基金具有的特點有：
（一）投資期限長、流動性較差
（二）投后管理投入資源多
（三）專業(yè)性較強
（四）投資收益波動性較大
二、股權投資基金的收益分配方式
股權投資基金的市場參與主體主要包括投資者、管理人和第三方服務機構。就收益分配而言，則主要在投資者與管理人之間進行。
股權投資基金的收入主要來源于所投資企業(yè)分配的紅利以及實現(xiàn)項目退出后的股權轉讓所得。基金的收入扣除基金承擔的各項費用和稅收之后，首先用于返還基金投資者的投資本金。全部投資者獲利本金返還之后，剩余部分即為基金利潤。
由于股權投資基金具有前述專業(yè)性的特點對基金管理的專業(yè)性要求較高，因此，作為一個基本做法，股權投資基金的管理人通常參與基金投資收益收益的分配。通常情況下，管理人因為其管理可以獲得相當于基金利潤一定比例的業(yè)績報酬（Carry)。
根據(jù)股權投資基金與基金管理人的約定，有時候管理人需要先讓基金投資者實現(xiàn)某一門檻收益率之后才可以參與利潤的分成。
三、股權投資基金生命周期中的關鍵要素
（一）基金期限
基金期限也稱為基金存續(xù)期，是基金投資者約定的基金存續(xù)時長。通常情況下，基金存續(xù)達到了約定的期限，就應該進行基金的清算。在實踐中，各方投資者和基金管理人可能會約定，雖然基金達到了存續(xù)期限，但是基金所投資的項目仍有一些，尚未實現(xiàn)退出時，基金的存續(xù)期限可以進行一次或數(shù)次延長，通常每次延長不超過一年。
（二）投資期與管理退出期
基金期限分為投資期與管理退出期，基金管理人通常需要在投資期內完成基金的全部投資，在管理退出期內，基金管理人主要負責進行投資后管理及退出投資項目的工作。根據(jù)約定，基金管理人在投資期與管理退出期內所收取的基金管理費可能實行不同的費率。
（三）項目投資周期
項目投資周期是指股權投資基金對某個投資項目從投資進入到投資退出所花的時間。
（四）滾動投資
滾動投資也稱為循環(huán)投資，是指對前期投資項目退出所獲利的收入，再次投入到新的項目中去。多數(shù)股權投資基金對滾動投資會進行一定的限制，比較多見的是限制在基金存續(xù)期的后期階段進行滾動投資，也有的股權投資基金干脆限制在整個基金期限內的滾動投資行為。
四、股權投資基金運作中的現(xiàn)金流
與其他投資基金相比，股權投資基金的現(xiàn)金流模式也具有一定的特點。
在基金募集過程中，股權投資基金通常采用承諾資本制。投資者在設立基金的合同文件中承諾將向基金出資，并在合同中約定繳款的條件，并在條件達到時實際履行繳款出資義務。投資者承諾向基金投資的總額度稱為認繳資本，投資者在某一時間內實際已經(jīng)完成的出資稱為實繳資本。
基金成立后，通常需要一段時間來完成投資計劃，在此期間，投資者實繳資本中尚未投資出去的部分稱為未投資資本多數(shù)股權投資基金會約定，暫時閑置的未投資資本只能投資于低風險、高流動性的資產(chǎn)。
基金從被投資企業(yè)實現(xiàn)退出后，依退出方式不同，可能會通過公開或私下股權轉讓企業(yè)清算等渠道實現(xiàn)投資退出，獲得退出現(xiàn)金流。退出投資項目后實現(xiàn)的收益，按投資者與管理人的約定進行分配。